Abgeschickt von rolf am 15 Januar, 2006 um 09:18:09
EL BANCO CENTRAL ANUNCIO LAS PAUTAS PARA 2006
El encanto de los indexados
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Eduardo Cardenal.
ecardenal@clarin.com
Los mercados financieros siguen disfrutando de un buen arranque de año, si bien con menos bríos que durante la primera semana del 2006 ante las razonables tomas de ganancias. Advirtiendo la influencia del contexto global, los analistas estiman que los títulos públicos y privados de nuestra plaza operan en el margen, con negocios todavía escasos en volumen respecto a los de otros mercados emergentes pero suficientes como para reproducir, en precios, la tendencia global.
Fastidia un poco reconocerlo, pero el mayor interés de los ocasionales inversores extranjeros pasa por los bonos indexados, habida cuenta de que la inflación local sigue con su carrera alcista. De no ser por la intervención del Gobierno con los acuerdos con empresas, los precios podrían haberse desbocado.
De acuerdo con los últimos registros, la inflación argentina se ubica apenas por encima del 1% mensual, duplicando prácticamente el promedio de los países emergentes. Por el momento basta con eso para que los inversores se entusiasmen con los títulos que ajustan su capital con la inflación, pero lo que muchos se preguntan es cuál será el umbral de inflación en el que los inversores fuertes comiencen a darle más ponderación al riesgo que a la rentabilidad.
El BCRA acaba de presentar un Programa Monetario para 2006 en el que establece pautas para incrementos de precios de entre el 8% y el 11%. Lo novedoso es que, con el objetivo de cumplir con esa meta de inflación, el Central se focalizará en el seguimiento del agregado monetario M2, más amplio que la base monetaria utilizada en años anteriores.
La base monetaria está integrada por el circulante (billetes y monedas en poder del público) y los depósitos de los bancos en el Banco Central. El agregado M2 incluye en cambio el circulante en poder del público y los depósitos públicos y privados en cuenta corriente y caja de ahorro.
El cambio es, a priori, positivo. Si bien hasta ahora se cumplió con las metas trimestrales pautadas para la base monetaria, su contribución para contener los precios fue a todas luces modesta. Se supone que agregados más amplios como el M2 tienen mayor impacto sobre el ritmo de alzas en el nivel de precios, ya que reflejan bien el stock total de medios de pago de la economía.
La única duda es acerca de la amplitud de las pautas establecidas por el Central para el crecimiento de M2 (entre 11,7% y 21,2%). En todo caso, le da margen a las autoridades para estirarse hasta el rango superior y mantener así una política monetaria expansiva, toda vez que el crecimiento estimado para el PBI nominal en el Presupuesto Nacional es del 16%.
Todo indica que no se alterará el sesgo monetario y cambiario de los últimos meses: una política centrada en el mantenimiento del dólar, acumulación de reservas (para recomponer la caída del pago al FMI) y tasas de interés negativas en términos reales, o sea, inferiores a la inflación.
El inversor todavía encuentra razones para depositar en los bancos en depósitos indexados, como estrategia diversificadora, aún cuando el plazo mínimo sea de un año. Para los inversores más propensos al riesgo, las acciones pueden ser una buena alternativa: los papeles locales muestran todavía cierto retraso en relación con otras bolsas en los últimos meses.
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THE CENTRAL BANK ANNOUNCEMENT THE GUIDELINES FOR 2006 The enchantment of the indexed ones Eduardo Cardinal. ecardenal@clarin.com The financial markets continue enjoying a good starting of year, although with less determination than during the first week of the 2006 before the reasonable takings of gains. Noticing the influence of the global context, the analysts consider that the titles deprived public and of our seat operate in the margin, with still little businesses in volume with respect to those of other emergent but sufficient markets like reproducing, in prices, the global tendency. It annoys a little to recognize it, but the greater interest of the occasional foreign investors happens through the indexed bonds, taking into account that the local inflation follows with its bullish race. But for the intervention of the Government with the agreements with companies, the prices could be had rampant. In agreement with the last registries, the Argentine inflation is located hardly over monthly 1%, practically duplicating the average of the emergent countries. At the moment it is enough with that so that the investors are excited with the titles that fit their capital with the inflation, but what many are asked it is which will be the inflation threshold in which the strong investors begin to give more ponderación to the risk that to the yield. The BCRA finishes presenting/displaying a Monetary Program for 2006 in which it establishes guidelines for increases of prices of between 8% and 11%. The novel thing is that, with the objective to fulfill that goal of inflation, the Power station will be focused in the pursuit of the monetary aggregate M2, ampler than the used monetary base in previous years. The monetary base is integrated by circulating (tickets and currencies in being able of the public) and the deposits of the banks in the Central bank. The M2 aggregate includes however the circulating one in being able of the public and the deposits public and deprived in current account and savings bank. The change is, a priori, positive. Although until now it was fulfilled the pautadas quarterly goals for the monetary base, his contribution to contain the prices was obviously modest. One assumes that added ampler as the M2 has greater impact on the rate of rises in the level of prices, since they reflect the total means stock well of payment of the economy. The only doubt is about the amplitude of the guidelines established by the Power station for the growth of M2 (between 11.7% and 21.2%). In any case, it gives margin him to the authorities to stretch until the superior rank and to maintain therefore monetary a policy expansive, every time the growth considered for the nominal GIP in the National Budget is of 16%. Everything indicates that the monetary and exchange slant of the last months will not be altered: a policy centered in the maintenance of the dollar, accumulation of reserves (to recompose the fall of the payment to the IMF) and negative interest rates in real terms, that is, inferior to the inflation. The investor still finds reasons to deposit in the banks in indexed deposits, like diversificadora strategy, even though the minimum term is of a year. For the investors most prone to the risk, the actions can be a good alternative: the local papers still show to certain delay in relation to other bags in the last months.